消費(fèi)主題基金業(yè)績“掉隊(duì)” “出海”成選股關(guān)鍵詞
2025-12-04 12:32:41
來源：證券時(shí)報(bào)
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年內(nèi)A股在科技板塊的提振下，開啟了波瀾壯闊的邁向4000點(diǎn)的征程。但亦有部分板塊未能搭上“快車”，多只重倉消費(fèi)股的基金凈值迄今為止遺憾告負(fù)，在傳統(tǒng)消費(fèi)持續(xù)不景氣的背景下，部分高位加倉新消費(fèi)的基金也在個(gè)股的回撤中折損凈值。
多名基金經(jīng)理認(rèn)為，“舊消費(fèi)”在經(jīng)歷了長達(dá)四年的回撤后，估值已回歸合理區(qū)間；新消費(fèi)面臨的則是高景氣度與高估值并存的現(xiàn)狀；此外，在個(gè)股遴選中，部分基金經(jīng)理提及“出?！边@一關(guān)鍵詞，并認(rèn)為國產(chǎn)消費(fèi)品牌在國際競爭中潛力巨大，海外營收若能放量，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值水平有不少增長空間。
多只消費(fèi)基金踏空行情
證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在此輪科技股盛宴中，白酒、家電等昔日“核心資產(chǎn)”表現(xiàn)乏力，相關(guān)消費(fèi)類個(gè)股走勢(shì)平平。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)酒類指數(shù)與零售指數(shù)是少數(shù)下跌的板塊，部分消費(fèi)主題基金跌幅超10%。典型案例是華東某消費(fèi)主題基金，其上半年因重倉茅臺(tái)、五糧液（000858）等下跌17%，即便下半年轉(zhuǎn)向消費(fèi)電子，業(yè)績依然未見起色。
“新消費(fèi)”的行情同樣未能延續(xù)，在三季度戛然而止。泡泡瑪特、老鋪黃金等個(gè)股在觸及年內(nèi)高點(diǎn)后紛紛回撤，這令一些高位建倉的基金承壓。例如，華東一家公募旗下的消費(fèi)主題基金，在三季度將泡泡瑪特買至第一大重倉股，隨后該股在四季度的下跌便直接拖累了基金凈值。
華東某公募基金經(jīng)理表示，消費(fèi)板塊在過去幾個(gè)月中表現(xiàn)普遍疲軟。一方面，消費(fèi)行業(yè)整體貝塔較弱，即使部分公司業(yè)績尚可，市場仍對(duì)其后續(xù)增長的持續(xù)性比較擔(dān)心；另一方面，不少消費(fèi)類公司的基本面仍處于下行通道，導(dǎo)致投資者在持有過程中信心不足?！耙园拙茷槔m然仍能看到絕對(duì)收益的空間，但在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情中，其表現(xiàn)相對(duì)落后?！痹摶鸾?jīng)理認(rèn)為。
嘉實(shí)基金吳越也表示，內(nèi)需資產(chǎn)無論是政策面、交易面還是基本面，均呈現(xiàn)出見底跡象。過去4年消費(fèi)熊市的核心原因包括出生率下降（隨著2025年生育刺激政策出臺(tái)，新生兒數(shù)量下降速度有望企穩(wěn)）、消費(fèi)信心受損、負(fù)財(cái)富效應(yīng)（資本市場價(jià)格和地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升），這些在2025年都已經(jīng)看到反轉(zhuǎn)的曙光。
新舊消費(fèi)均有看點(diǎn)
然而，也有多名基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)下的消費(fèi)股已經(jīng)進(jìn)入“越跌越安全”的階段。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，分類下“大類指數(shù)”當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率僅有23.42倍，位居過去五年的28.52%分位，3.42倍的市凈率更是僅為過去五年的5.08%分位。ETF基金方面，多只產(chǎn)品年內(nèi)被“越跌越買”，如華寶中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF年初至今份額增超12億份，銀華中證細(xì)分食品飲料ETF份額增超1.3億份，鵬華中證酒ETF更被投資者增持份額超過174億份。
國泰基金基金經(jīng)理李海認(rèn)為，消費(fèi)板塊長期調(diào)整后，估值已回歸合理區(qū)間，形成天然的安全邊際。作為順周期領(lǐng)域的核心板塊，其盈利穩(wěn)定性強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，在市場波動(dòng)中具備顯著的防御屬性，成為資金長期配置的重要選擇。“這種估值與價(jià)值的匹配，為后續(xù)修復(fù)提供了充足空間?！崩詈１硎?。
對(duì)于新舊消費(fèi)的后市，李海認(rèn)為，“舊消費(fèi)”轉(zhuǎn)守為攻，“新消費(fèi)”優(yōu)中選優(yōu)?！芭f消費(fèi)”指的是白酒、家電、乳業(yè)等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、就業(yè)市場逐步穩(wěn)定、資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)的大背景下，居民收入有望觸底回升，從而傳統(tǒng)消費(fèi)的吸引力有望觸底回升。
李海表示，經(jīng)歷了前幾年的震蕩調(diào)整，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊估值進(jìn)一步下降，但行業(yè)競爭格局在不斷改善，龍頭公司的行業(yè)地位非常穩(wěn)固，擁有良好的自由現(xiàn)金流和股息率。同時(shí)一些公司也發(fā)展出第二增長曲線，在新產(chǎn)品、新品類、新市場的催化下股價(jià)預(yù)計(jì)有所表現(xiàn)。新消費(fèi)方面，前期存在一定的泡沫化傾向，總的來說是高景氣度與高估值并存，需要尋找真正具備“護(hù)城河”的投資標(biāo)的。
“出?！背蛇x股關(guān)鍵詞
與過往強(qiáng)調(diào)內(nèi)需不同，在對(duì)消費(fèi)股的遴選中，多名基金經(jīng)理提及“出海”這一關(guān)鍵詞。
永贏基金基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華表示：“相比需求端的擴(kuò)張，我們更關(guān)注供給端調(diào)整較為充分的板塊，把未來潛在的需求擴(kuò)張當(dāng)成期權(quán)；所以在當(dāng)前的情況下，我們更關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司。其次，出海確實(shí)為不少公司找到了新的需求增長方向，能夠成功‘出?！墓疽恢笔俏覀冎攸c(diǎn)關(guān)注的方向?！?/p>
此外，泉果基金基金經(jīng)理孫偉強(qiáng)調(diào)了中國消費(fèi)企業(yè)在全球市場的競爭優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為，除了供應(yīng)鏈與成本優(yōu)勢(shì)，更根本的是產(chǎn)品創(chuàng)新力、文化適應(yīng)力和對(duì)人性的深入洞察，這在游戲“出海”成功案例中尤為明顯。不少中國游戲企業(yè)基于國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)海外文化定制產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場榜單。孫偉表示，背靠中國工程師紅利、企業(yè)家精神和內(nèi)卷市場打磨出的能力，國產(chǎn)消費(fèi)品牌在國際競爭中潛力巨大。
“‘出海’是一個(gè)十年維度的主題機(jī)會(huì)，很多企業(yè)的成長空間是非常大的。未來我們一定會(huì)看到非常多的中國公司，除了國內(nèi)收入，會(huì)在海外有大量市場，可以穩(wěn)定它們的收入結(jié)構(gòu)。對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在的估值水平，有不少增長空間。”孫偉表示。
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